От рассвета до заката - ещё далеко

(Окончание. Начало в №88 от 13.6.2023 г.)

Нефть как иллюстрация

Стивен Ли Джен утверждает, что и как расчетная валюта доллар со временем сдаст позиции. Однако это дело не ближайшего будущего, предупреждает он, поскольку никакой альтернативы американским финансовым рынкам в мире нет - никто даже близко не сравнится с ними ни размером, ни глубиной, ни стабильностью, ни открытостью.

Прекрасная иллюстрация этому - нефть, главный мировой товар. Индия может платить в рупиях за российское сырье, а Китай - в юанях за саудовское. Но основной валютой нефтяного рынка все равно остается доллар, потому что торговля финансовыми конт­рактами на нефть на западных биржах за доллары многократно превышает объем торговли физическими партиями сырья во всех валютах, вместе взятых.

Из всех развивающихся стран только Китай способен бросить вызов США как мировому финансовому центру. Но для этого ему придется создать свой глубокий, открытый и ликвидный рынок финансовых контрактов на поставку товаров.

Одного перевода биржевой торговли физическими партиями нефти в Шанхай недостаточно - пока финансовые инструменты торгуются в Нью-Йорке, доллару ничего не угрожает.

Даже если Саудовская Аравия, ведущий мировой экспортер нефти, согласится продавать всю свою нефть за юани Китаю, главному мировому покупателю неф­ти, доля Шанхайской энергетической биржи вырастет всего на 2 процентных пункта - до 7% мирового нефтяного рынка с нынешних 5%, подсчитали аналитики норвежского банка DNB, которых цитирует газета Financial Times FT.

Боятся ли в самих США?

Вопрос перевернут с ног на голову, отвечает бывший министр финансов США Ларри САММЕРС. Достаточно вспомнить, почему доллар сменил фунт в качестве резервной валюты.

- История дает однозначный ответ: доллар может потерять статус резервной валюты, но когда это случится, у нас будут проблемы посерьезнее. Доллар может потерять свой статус только в результате падения авторитета и влияния США в мире и потому, что мы влезли в неподъемные долги, - сказал он недавно в разгар рукотворного кризиса из-за потолка госдолга, угрожавшего Америке дефолтом.

Желания или нежелания США поддерживать гегемонию доллара в мире недостаточно - насильно мил не будешь, соглашается с Саммерсом валютный гуру Джен.

- Доллар по-прежнему обладает огромными преимуществами в качестве международной валюты в основном благодаря гигантским, ликвидным и хорошо функционирующим финансовым рынкам. Однако сохранение этих предпосылок не предопределено, - предупреждает он. - Если США будут совершать новые ошибки и перестанут анализировать прошлые, придет время, когда мир будет активно избегать доллара. Многие страны уже пытаются отказаться от него, пусть это и не в их силах.

Странам с гигантским профицитом торговли, вроде Китая или Саудовской Аравии, просто некуда больше девать накопления. В мире не существует доступных и ликвидных альтернатив долларовым активам для вложения триллионов.

Некоторые видные эксперты утверждают даже, что гегемония доллара вредит США, а статус эмитента главной мировой резерв­ной валюты - бремя, а не привилегия.

Спрос на долларовые активы позволяет США финансировать гигантский дефицит торговли и бюджета. Ничего хорошего в этом нет, спорит уже много лет американский экономист Майкл ПЕТТИС из Центра Карнеги в Пекине.

“Приток иностранного капитала в США не приводит к росту инвестиций. Он лишь подавляет сбережения и раздувает долг. А финансовые рынки помогают экономике лишь до определенного предела, за которым они приносят больше выгоды банкам, а не производителям. Закат доллара пошел бы на пользу мировой экономике, особенно США. А вот для стран с профицитом торговли он будет болезненным”, - пишет Петтис.

Эти страны в основном производят сырье или товары (как Россия или Китай) и хранят в долларах излишки сбережений. Тем самым американский торговый дефицит позволяет им искусственно поддерживать профицит и слабый валютный курс, повышать конкурентоспособность своих производителей и подавлять спрос внутри страны.

Это дает им возможность откладывать структурную перестройку экономики из сырьевой или производственной в современную, где потребление растет вместе с доходами и ролью граждан в жизни общества.

Альтернативы пока нет

У историка Фергюсона и на этот случай припасена крылатая цитата все того же экс-министра финансов США Ларри Саммерса, чья подпись красуется на долларовых купюрах.

- Нельзя что-то заменить ничем, - сказал Саммерс в 2019 году.

Альтернатив доллару нет, уверен он, потому что “Европа - музей, Япония - дом престарелых, Китай - тюрьма, а биткоин - эксперимент”.

Единственной реальной альтернативой западным валютам для размещения резервов мог бы стать юань, но для этого Китаю придется сильно измениться. Потребуются реформы и открытость, отказ от стимулирования накоплений и отмена контроля за движением капитала.

А пока что у активов в юанях есть проблемы со всеми тремя основными функциями резервов: 1) сохранять капитал; 2) приумножать его; 3) быть ликвидными, то есть иметь возможность в любой момент продать актив по текущей рыночной цене, а не аврально с гигантской скидкой.

С ликвидностью большие проб­лемы, поскольку Китай ограничивает как вложения иностранцев в свои финансовые рынки, так и экспорт капитала. Если эти ограничения отменить, частный капитал побежит из Китая в поисках юрисдикций с лучшей защитой прав собственности, отмечают эксперты. Курс юаня ослабнет - и прощай приумножение капитала.

Соревноваться же с США в защите прав собственников коммунистическому Китаю без серьезных перемен революционного масштаба в ближайшие десятилетия не придется даже с учетом готовности США ограничивать эти права (но не экспроприировать собственность) для тех, кто попал под санкции.

Однако юань может постепенно стать резервной валютой и без серьезной либерализации движения капитала, допускают экономисты. Китай активно продвигает торговые расчеты в своей валюте, и таким образом постепенно у центробанков его торговых парт­неров накапливаются юани, отметили в недавнем исследовании американские и европейские экономисты.

“Китайский подход к интер­нацио­нализации своей валюты ведет не к доминированию юаня, а, скорее, к многополярному валютному миру, в котором доллар, евро и юань будут сосуществовать”, - пишут они.

Правда, до этого еще далеко. Одно дело - иметь возможность хранить деньги в юанях, другое - желать этого. Возможности купить и продать доллары во всем мире безграничны, тогда как юань за пределами Китая торгуется лишь в Гонконге и в двух десятках центров поменьше.

Офшорные депозиты в юанях в долларовом эквиваленте исчис­ляются сотнями миллионов по сравнению с десятками триллионов в офшорных долларах. Китайские валютные свопы (взаимные депозиты в своих валютах) с центробанками примерно 40 стран едва превышают полтриллиона долларов в эквиваленте. Американские свопы безлимитные.

Историк Фергюсон называет гонку между долларом, евро и юанем за доминирование “черепашьими бегами”. Он напоминает, что переход первого места от фунта стерлингов к доллару был очень постепенным, и фунт все равно пока резервная валюта, пусть и на четвертом месте после японской иены.

По мнению Фергюсона, такими темпами юань станет третьей резервной валютой в мире после доллара и евро примерно лет через двадцать, к 2043 году.

Про первое место никто даже не заикается.

К тому же альтернативу доллару пока ищут только противники США. Союзники американцев по лагерю развитых демократических стран никакой аллергии к доллару не испытывают. А поскольку на них приходится почти половина мировой экономики, а на США - еще 20%, доллар в обозримом будущем останется доминирующей мировой валютой.

bbc.com