От рассвета до заката - ещё далеко

Доллар доминирует в мире с середины прошлого века, и все это время ему предрекают скорый и неизбежный закат. Американскую валюту хоронили и после запуска европейской - евро, и после мирового финансового кризиса, начавшегося в США в 2008 году. После вторжения России в Украину разговоры о конце доллара как мировой резервной и расчетной валюты вспыхнули с новой силой. Что изменилось за последнее десятилетие и стоит ли на этот раз верить предсказаниям?

Неубедительные аргументы

Три факта ободряют тех, кто ставит против доллара. Во-первых, главный соперник США - Китай - обошел Евросоюз по размеру экономики и догоняет США.

Во-вторых, внутренние распри и протекционизм подрывают репутацию США как сверхнадежного заемщика и кредитора последней инстанции. Выдающийся пример - недавняя рукотворная угроза первого в истории США дефолта.

И в-третьих, американцы все чаще используют доллар вместо авианосцев и дронов для наказания стран, угрожающих США или союзникам.

Пока что ни один из этих трех аргументов в пользу скорого увядания доллара не звучит убедительно.

Америка в итоге избежала дефолта, снова показав, что репутация главного и самого надежного должника в мире для нее важнее даже собственных граждан. Белый дом согласился сократить бюджетные расходы ради компромисса с оппозицией.

Что касается беспрецедентных финансовых санкций против России за войну в Украине, то их ввели не только США, но и Европа, Британия и Япония. До сих пор бегство от доллара как резерв­ной валюты сопровождалось ростом доли евро и иены - их доля в прошлом году увеличилась на 5%.

Выходит, чтобы защититься от санкций Запада, недостаточно избавиться от долларов - нужна новая резервная валюта.

Единственный реальный претендент за пределами Запада - Китай. Но на юань приходится всего 3% мировых резервов, и ему предстоит путь длиной в десятилетия, чтобы стать реальной альтернативой доллару.

Теряет ли “зеленый” популярность?

У доллара две важные функции, делающие его главной валютой в мире.

Во-первых, доллар - резервная валюта. В ней хранят лишние деньги те, у кого они есть.

Во-вторых, доллар - расчетная валюта. В ней рассчитываются за товары и услуги не только американцы, но и весь мир.

Позиции доллара как расчетной валюты усиливаются, несмотря на активные попытки Китая, России, Бразилии, Индии и других развивающихся экономик торговать в рупиях и юанях. Об этом ниже, а сначала о главной функции доллара - резервной.

К концу прошлого года в мире было накоплено резервов примерно на 12 трлн долларов в эквиваленте. Почти 60% хранится в долларах, около 20% - в евро. Доля юаня - 3%, меньше, чем у японской иены и британского фунта (по 5%).

Однако доля доллара сокращается и, согласно самым свежим данным МВФ, достигла минимальной отметки с 1995 года. О масштабах и скорости сокращения резервов в долларах идут ожесточенные споры. Одни говорят, что все стало намного драматичнее в 2022 году из-за беспрецедентных финансовых санкций против России.

“Доллар теряет позиции резервной валюты гораздо быстрее, чем принято считать, - написал гуру валютного рынка Стивен Ли ДЖЕН, работавший в Morgan Stanley и МВФ. - Два десятилетия его доля сокращалась стабильно, но в 2022 году темп этого сокращения увеличился в десять раз”.

Согласно его расчетам, доллар потерял 11% своей доли с 2016 года, а с 2008-го - вдвое больше. Другие утверждают, что Джен преувеличивает и в целом в мире резервных валют в год вторжения России в Украину вообще ничего не поменялось.

- Скажу лишь, что я категорически не согласен. На самом деле доля доллара в резервах в 2022 году вообще не изменилась, - ответил специалист по валютам из американского исследовательского центра Council on Foreign Relations (CFR) Брэд СЕТСЕР.

По его расчетам, падение доли доллара в данных МВФ объясняется не бегством от американской валюты в ответ на санкции против России, а переоценкой главного актива, в котором хранят накоп­ленные долларовые резервы, - гос­облигаций США.

Их цены снижаются, поскольку кредитные ставки в Америке растут. В 2022 году это происходило быстрее, чем в странах - эмитентах других резервных валют, оттого и доля доллара в резервах сократилась, полагает Сетсер.

- А если скорректировать данные МВФ с учетом переоценки гособлигаций США, вообще никакого бегства от доллара я не вижу. Более того, в 2022 году ни одна другая резервная валюта не пользовалась таким спросом, как доллар, - утверждает Сетсер.

Затянувшиеся похороны

О конце доминирования доллара примерно одними и теми же словами говорят уже полвека, а то и больше, отмечает историк денег и финансовой системы Нил ФЕРГЮСОН.

Бразильский президент Лула да СИЛВА в ходе недавнего визита в Китай сказал, что ему каждую ночь не дает покоя вопрос: почему все торгуют в долларах, кто это решил?

Французский президент Шарль де ГОЛЛЬ в 1965 году высказывался примерно в том же духе, а его министр финансов и будущий президент Валери Жискар Д’ЭСТЕН запустил в оборот крылатое выражение “непомерная привилегия”, без которого не обходится с тех пор ни одна дискуссия о скором низвержении доллара.

Особенно активно доллар хоронили на рубеже веков в связи с появлением евро - единой валюты в Европе, где экономика не менее развита и сопоставима по размеру с американской.

Однако за 20 лет обращения евро доллар потерял всего 10% доли в мировых резервах: в начале века было около 70%, теперь - около 60%. Это в резервах. А в расчетах и вовсе ничего не меняется. Доллар остается доминирующей валютой.

Согласно данным Банка международных расчетов (BIS), последние тридцать с лишним лет доля доллара колебалась между 80 и 90%. И в последнее время он не теряет, а приобретает популярность: в 2010 году на доллар приходилось 85% всех международных расчетов, а в 2022-м - 88%.

Тот факт, что доллар остается главной расчетной валютой, поддерживает и его позицию как главной резервной валюты, поскольку на черный день откладывать лучше в той валюте, в которой дешевле и проще будет оплачивать критический импорт и возвращать внешние долги, когда этот черный день настанет.

Более того, все платежи в долларах проходят через американские банки - крупнейшие в мире, и власти США в теории имеют возможность отслеживать движение денег.

Платежи в юанях и других валютах за пределами западной финансовой системы скрыты от их глаз, особенно если сообщениями о них банки обмениваются в обход международной системы SWIFT.

bbc.com

(Окончание в следующем номере)